01營收利潤與營業成本的營收比拚回看過去一整年的業績表現，洽洽食品營收達71億元，渠道洽洽增幅4.79%。出海雖然相比2023年有所回升，隻鬆但增速遠低於公司過往的零食高峰水平。進入今年第一季度，博弈公司營收僅為15.7億元，營收同比下降13.76%，渠道洽洽其中歸母淨利潤大幅下滑近七成。出海公司解釋稱，隻鬆該季度收入下降主要受春節錯期及去年一季度銷售基數較高的零食影響。而淨利潤的博弈驟降，則歸因於葵花籽采購成本和堅果原料價格上漲，營收導致毛利率出現雙雙下滑。渠道洽洽然而，出海市場反饋似乎並不完全與公司的解釋一致。截至去年年底，洽洽的經銷商數量減少至1380家，比2023年減少了99家。同時，庫存量同比增長22.9%。有經銷商反饋，2024年洽洽食品的終端銷售放緩，部分渠道庫存積壓時間延長，導致2025年春季經銷商的進貨意願下降。展開全文從年報來看，三隻鬆鼠顯得“從容”許多。去年，三隻鬆鼠實現營收106億元，突破曆史新高，同比增速高達49.3%。與此同時，淨利潤增幅達到85%以上，攀升至4.08億元。業務表現強勁的背後，還伴隨著重要的資本動向。4月25日，三隻鬆鼠正式向港交所遞交了上市申請書。由於其早在2019年就在A股上市，如果此次順利在港上市，它將成為國內首個實現“A+H”雙重上市的零食品牌，進一步拓展其資本市場版圖。盡管三隻鬆鼠在營收增長方麵的表現更為搶眼，但從淨利潤率來看，洽洽食品依然占據優勢。洽洽食品的淨利潤率為11.9%，高於三隻鬆鼠的3.77%。此外，憑借全產業鏈的布局，洽洽在成本控製上也占據有利位置。2024年，洽洽的營業成本約為50億元，同比增長僅2.33%；而三隻鬆鼠的營業成本則高達80億元，同比增長近五成。全品類布局、多渠道的較量“零食量販是不可逆的趨勢。”公司董事長陳先保表示。早期依靠傳統大型商超渠道的洽洽食品，盡管近年來洽洽電商平台進行布局，線上渠道仍未形成規模效應。在投資者關係活動上，洽洽食品透露，公司零食量販渠道去年銷售額約4.5億元，相較於營收占比僅6.3%。相較之下，得益於流量運營和代工模式，“後起之秀”三隻鬆鼠在電商時代實現了快速發展。據2024年年報，三隻鬆鼠線上渠道收入占比近七成，線下渠道占比為三成。通過大力拓展線下業務和開設自有品牌社區零食店，三隻鬆鼠正在實現線上線下全渠道的布局。此外，在產品結構上，洽洽食品依賴瓜子業務的傳統優勢，但其產品品類的單一性也讓公司麵臨較大的市場風險。去年洽洽瓜子仍貢獻了六成以上的營收，堅果業務占比27%。2024年，洽洽專注於瓜子品類，推出了多款創新產品，如茶衣瓜子和螺螄粉味瓜子等。同時，洽洽的業務發展逐步從以瓜子為核心轉向“瓜子+堅果”雙驅動模式，並積極拓展新興品類，如花生、薯片和堅果乳等，以尋求新的增長點，形成第三條增長曲線。洽洽瓜子新品，圖源：官方三隻鬆鼠也在不斷進行跨界創新，積極拓展全品類布局。截至去年年末，三隻鬆鼠提供超過1000個SPU，並於2024年推出逾600個新SPU，覆蓋了方便速食、健康輕食、預製菜、飲料、寵物食品，堪稱“廣撒網”式的布局。然而，全品類和全渠道的擴展也使得三隻鬆鼠的銷售費用大幅上升。去年，三隻鬆鼠的銷售費用為18.68億元，較上年同期增長50%以上，銷售費用的增幅超過了營業收入的增幅。年報顯示，銷售費用的增長主要係銷售規模增長導致廣宣費上升所致。三隻鬆鼠創始人章燎原表示，接下來的硬仗是在線下，他希望未來三年內扭轉三隻鬆鼠營收結構，將線上和線下占比從7：3調整至5：5的格局。中國食品產業分析師朱丹蓬則指出，零食企業的跨界發展，其實是在實施“五多戰略”，即多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的布局。這一戰略要求企業擁有強大的綜合實力和規模效應，並能夠在跨品類運營方麵具備足夠的能力。在建立起品牌護城河之後，企業才能有效地實施這一戰略，進一步提升市場競爭力。發力出海有差距中國零食行業高度分散，大量白牌占據著較大的市場份額。以2024年的零售數據為參考，市場前五大公司占據的份額不到6%。在國內零食市場競爭日益激烈的當下，“出海”成為零食企業尋求新增長的方向。洽洽食品的海外征程起步較早，通過精心搭建經銷商網絡，其產品順利進入泰國、越南、馬來西亞、印尼和北美。2017年，洽洽在泰國建立首座海外工廠，此後陸續布局了澳洲的巴旦木、夏威夷果、開心果基地農場，美國得州碧根果基地農場等。通過有效貫徹新鮮戰略並節約物流成本，洽洽在海外市場的品牌知名度不斷提升。2024年洽洽的海外銷售額約為5.7億元，營收占比不到8%。洽洽瓜子在泰國，圖源：小紅書三隻鬆鼠自2018年起開始進軍海外市場，目前，已有100多款產品成功打入美國和新馬泰等區域，並在主流跨境電商平台Lazada、亞馬遜開設品牌旗艦店。而據2024年報，其海外收入不到70萬元，占總營收的0.01%。麵對國內市場漸趨飽和的態勢，三隻鬆鼠表示擬於東南亞建立源產地工廠，接軌全球供應鏈資源，並計劃通過此次港股發行募集資金，進一步深化全球供應鏈。“當前三隻鬆鼠海外收入不高，投資建廠屬於重資產模式，或會拉低上市公司整體的利潤，從而拖累股票。”食品行業專家朱丹蓬表示。