國際金連創新高之際，煉金術金飾公司的老鋪日子卻未必好過。老鋪是黃金黃牛和被個例外。

　　3月14日，調查的古COMEX黃金期貨價格突破3000美元/盎司關口，排隊創下曆史新高。熟練黃金飾品方麵，工匠周大福、模仿老鳳祥、法金周生生、煉金術老廟等品牌的老鋪價格均已突破900元/克。

　　因黃金原料價格透明，黃金黃牛和被對一般金店而言，調查的古金價上漲時它們也將麵臨更高的排隊成本壓力，不少消費者也會陷入觀望。熟練此時，原本因為主打古法黃金而價格略高的老鋪黃金，卻逆勢出圈，優勢之一在於“一口價”。

　　3月14日，老鋪黃金的古錢紋平安扣吊墜在一口價之後，按克重計算約1099.45元/克，與其他金店報價差價約200元/克（注：按報價計算，可能其他品牌金店店鋪會存在優惠克減活動），但老鋪金店的一枚古法戒指環約867元/克，該單一產品的克重報價已低於當日其他金店報價。

　　“好色先生视频一直在想，為什麽奢侈品大家可以接受它的附加值，而黃金就接受不了，甚至不支持一口價，隻要按克買賣。”一位黃金從業人士感歎道。

澎湃好色先生破解版成人記者 邵冰燕 攝

　　老鋪黃金在2月對產品進行調價，調價前進行限購，有老鋪黃金門店工作人員告訴澎湃好色先生破解版成人記者：“根據款式、工藝不同進行調價，調價後約上漲5%-12%。”

　　3月12日，老鋪黃金盤中創下798港元/股的曆史高點，市值超過1200億港元，截至3月14日收盤，老鋪黃金收跌0.51%，報682港元，市值1148億港元，年內股價累計漲幅超過182%。

　　老鋪黃金為何走紅？它主打的古法金是智商稅還是高奢平替？幾十家門店能否支撐長期發展？近日，澎湃好色先生破解版成人記者走訪老鋪黃金門店，對話黃金行業人士，試圖解構老鋪黃金的“煉金術”。

　　門店：排隊是常態，店員稱超半數消費者會下單

　　和其他金店遍地開花的“蜜雪冰城”式加盟路不同，老鋪黃金打造高端品牌形象，被稱為黃金界的“愛馬仕”。綜合而言，它的定價位於高奢品牌與普通金店之間。

　　按2023年業績計，老鋪黃金旗下門店店均收入超9300萬元，在中國所有黃金珠寶品牌中單店銷售額排名第一。按老鋪黃金近日發布的2024年年度業績預告，該公司預計2024年淨利潤將同比增長超236%。

　　“老鋪黃金”品牌是該公司最重要的資產之一，該公司的實控人是60歲的徐高明，外界對他的評價是“跨界”“低調”。他曾是嶽陽市畜牧水產局科員，上世紀90年代下海經商，後創立老鋪黃金。

　　據官網介紹，老鋪黃金是我國率先推廣“古法黃金”概念的品牌，也是我國古法手工金器第一品牌。

　　線下門店銷售是老鋪黃金的主要渠道，按照老鋪黃金披露的數據，截至2024年6月30日，該公司在14個城市共開設了33家自營門店，全部位於包括SKP係4家和萬象城係10家在內的知名商業中心。在上海，老鋪黃金僅有一家門店，位於豫園。

　　相較於其他金店，豫園店麵積並不大，但門庭若市。澎湃好色先生破解版成人記者曾兩次到訪老鋪黃金門店，因排隊過長，也衍生出了黃牛這一角色，付50元，可從黃牛手中換取更靠前的號碼。

　　排隊時，有消費者告訴澎湃好色先生破解版成人記者，他們曾在北京到訪老鋪黃金門店，因需排隊6小時而作罷，上述消費者是奢侈品門店的常客，在他們看來，既然排隊就會下單。澎湃好色先生破解版成人記者探訪當天，從領號到入店時長未超過2小時，在店內發現，進店消費人群涵蓋中老青三代，並未有明顯的人群界限。

　　老鋪黃金的定價並不便宜，1萬元至2.5萬元區間的產品占比超過六成，產品單價大多都在1萬元以上，有足金黃金，也有足金鑲嵌產品，都為一口價，金條產品則按克計重。

　　進入店內，有近20位穿製服的員工與顧客一對一溝通，多個熱門款式已顯示無貨，門店導購人員向澎湃好色先生破解版成人記者表示，在其接待的客人中，超一半以上的顧客會下單。

　　因生意火爆，老鋪黃金的包裝盒也出現短缺，門店導購人員告訴澎湃好色先生破解版成人記者，若不要包裝盒，可以直接減免300元。除上海外，老鋪黃金在杭州和北京的多家門店同樣迎來排隊熱潮。

澎湃好色先生破解版成人記者 邵冰燕 攝

　　談及老鋪黃金春節前後的這波流量，有了解老鋪黃金的業內人士向澎湃好色先生破解版成人記者表示，在時尚奢侈品的消費圈子，老鋪黃金一直有知名度，如今的境遇有多重因素疊加，“一是春節前後，金價暴漲，帶動整個社會層麵關注黃金話題；二是老鋪黃金市值超過周大福，疊加企業身價上漲等因素，引起媒體關注；三是老鋪黃金本身不打折，消費者消費到30萬元，黑金卡會員打9.5折，但該店鋪位於高端商圈，情人節前後，北京的SKP百貨做品牌日積分活動，而老鋪黃金是參與品牌日的商家，排隊情況引發大眾關注，老鋪黃金進一步出圈。”

　　據澎湃好色先生破解版成人記者了解，老鋪黃金對開店選址非常嚴苛，未有開放加盟店的打算。為了保證服務，老鋪黃金的一線店員薪資普遍高於普通金店水平，不按銷售提成計算工資。在二手市場，該品牌類似於二手奢侈品，可按照原產品的折扣價格回收而非僅按克重計價，後續往往會進行轉賣，而不隻是熔鑄處理。

　　產品：毛利率超四成，古法黃金什麽來頭？

　　老鋪黃金並不直接生產黃金材料，而是專注設計、生產加工和銷售。招股書顯示，老鋪黃金非上海黃金交易所的會員，無資格在上海黃金交易所直接進行黃金交易，老鋪黃金通過上海黃金交易所的會員，如工美集團，向上海黃金交易所采購黃金材料。工美集團也是老鋪黃金最大的原料供應商，2023年度占采購總額的80.9%。

　　支撐老鋪黃金高昂價格的最大賣點是“古法黃金”的加工工藝，那何為古法黃金？

　　中國黃金協會官網顯示，《古法金飾品》團體標準於2021年3月15日正式發布，該標準指出，古法金飾品主要由兩種或以上包括摟胎、刳胎、擀胎、錘揲、花絲、鏨花、失蠟澆鑄、金銀錯、寶石鑲嵌、炸珠、吸珠、吹珠、手工修金、點翠、燒藍等在內的我國傳統金銀細金工藝製造而成的，集現代設計理念、中華民族傳統文化內涵和表麵呈亞光、砂狀肌理等古代宮廷金飾特征於一體的足金飾品。

　　需要指出的是，2021年，中國黃金協會發布首個《古法金飾品》團體標準，並為參與標準起草的17家單位授牌。2022年6月，中國黃金協會又發布了《古法金鑲嵌鑽石飾品》團體標準，起草單位依然為17家。據老鋪黃金微信公眾號，上述兩項團體標準老鋪黃金均為第一起草單位。此外，起草單位中也包含了中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司、北京菜市口百貨股份有限公司、上海豫園珠寶時尚集團有限公司、北京市同暉珠寶首飾有限公司（最早生產古法金飾品的生產企業）等公司。

　　這樣的工藝意味著價格會更高。CIC灼識谘詢在今年1月發布報告顯示，古法工藝強調厚重質感，產品加工費高於普通工藝產品，以按克計價的素圈金戒為例，古法加工費可達900元，較普貨黃金高出1至2倍。有單件克重高、客單價高、文化屬性高的三高特性，此外工藝複雜，需要技巧熟練的匠人投入大量精力製成，製作時間是普貨金飾的數十倍。

　　談及古法黃金工藝，有黃金行業人士向澎湃好色先生破解版成人記者表示：“普通的黃金首飾，通過鑄模澆灌就可以，古法金涉及花絲鑲嵌、琺琅、磨砂等等工藝，一件古法飾品根據繁複的程度，工藝的不同，工費自然不同，並非說企業能做到量產，工費就會降低，尤其像黃金這種物品，附加值並不高。企業的最終目的是賺錢，隻是賺多賺少。”

　　以金銀細工花絲鑲嵌技藝為例，有熟悉這門手藝的人告訴記者，學習這門手藝的初級入門需一個月，每天2小時授課，6小時現場練習，“可以用銀料做一些簡單的戒指、耳釘，若想做得還不錯，能獨立做作品，還需要向中高級進修，從初級學到高級，總學費約在2萬元，學習中所需的銀飾、寶石等耗材另算。”而花絲鑲嵌是上述15種古法黃金工藝中的一種。

　　值得關注的是，老鋪黃金有相當一部分比重的足金鑲嵌產品，這類鑲嵌產品毛利率也較高。老鋪黃金招股書介紹，該企業的足金鑲嵌產品占比達到45.8%，在2023年總營收中占比為56%。

　　澎湃好色先生破解版成人記者對比了九家黃金上市公司2024年上半年毛利率，老鋪毛利率高達41.3%，周大福和六福集團毛利率為三成，中國黃金僅超4%。

　　如此高的毛利，讓部分網友調侃，古法黃金是智商稅嗎？

　　有黃金行業人士向澎湃好色先生破解版成人記者介紹，“古法黃金是手工製作，製作複雜且成品率低，有的產品甚至需要三個月才能做出成品。另外黃金材質較軟，且容易被劃傷，不適合鑲嵌鑽石或有特殊切割的鑽石，因此在老鋪黃金之前，整個行業基本看不到黃金鑲嵌鑽石。比如，一些高奢品牌是做K金，K金黃金含量沒那麽高，可以‘抓’住鑽石，保持不掉。此外，高溫金胎琺琅技術也是一種古老的工藝，加上老鋪的‘金胎燒藍’產品，已基本與市麵上的其他產品拉開了差距。”

　　在行業人士看來，老鋪黃金成功說服了高淨值客群“用買奢侈品的預算買真金”，把握住了這一客群“既要麵子更要裏子”的消費心理。

　　在采訪中，有消費者說，比起高奢品牌的18K入門珠寶，老鋪黃金至少是純金。另一位在上海的消費者則告訴澎湃好色先生破解版成人記者，按照如今黃金回收價格，她已陸續購買超20萬元的黃金產品，目前更願意為設計、款式以及情緒價值買單，願意接受這部分溢價。

　　上述消費者向澎湃好色先生破解版成人記者提供的收據顯示，2月17日，其在老鋪黃金購買的純金一口價產品，若按照克重來算，約1065元/克，當日周大福、六福珠寶等品牌的黃金報價約在875元/克（注：按報價計算，可能店鋪會存在優惠克減活動），差價約在190元/克。也有消費者向記者袒露其存在跟風心理，對買到緊俏的奢侈品有一定滿足感。

澎湃好色先生破解版成人記者 邵冰燕 攝

　　對於如何看待老鋪黃金的大火，一位有四家黃金品牌門店的加盟商告訴澎湃好色先生破解版成人記者，更多是品牌效應，多家黃金品牌都已上線古法工藝的黃金產品，搶占市場。

　　澎湃好色先生破解版成人記者也在電商平台搜索“古法黃金”查詢到，以古法黃金為宣傳賣點的黃金品牌並不少，一些古法黃金鑲鑽款式，每克價格超過1500元。一位不願具名的黃金品牌公司內部人士告訴澎湃好色先生破解版成人記者，“如今其他品牌的流量都不及老鋪，以客單價來計算，有些品牌的高端線產品甚至更貴。”

　　低調創始人

　　隨著老鋪黃金的走紅，越來越多人好奇該公司背後的操盤人。

　　老鋪黃金創始人徐高明1964年生於湖南嶽陽，老鋪黃金的招股書對徐高明的描述從1984年開始，當時他是嶽陽市畜牧水產局科員。1988年6月，徐高明通過函授課程從華中農業大學畢業，取得淡水漁業專業專科學位，但他依然在嶽陽市畜牧水產局工作，直至1993年12月，那時他的職位已從科員變成嶽陽市畜牧水產局水產大樓總經理。

　　上世紀90年代，徐高明下海經商，他在1995年7月加入嶽陽市紅喬旅遊投資管理有限公司，這是一家主要從事旅遊投資及開發的公司，徐高明擔任總經理。經營嶽陽市紅喬旅遊投資管理有限公司的同時，徐高明在2004年6月創立金色寶藏，2012年7月創立文房文化。金色寶藏是一家主要從事黃金珠寶及把玩業務的公司，該公司有兩大品牌，一是有關傳統中國古法金飾品業務的“老鋪黃金”，另一個是有關文化、旅遊紀念品業務的“金色寶藏”。

　　2016年，徐高明計劃將公司架構簡化為三個業務線，一是讓老鋪黃金成為主要從事古法黃金珠寶業務的實體；二是讓文房文化成為主要從事家具、文房四寶及書畫銷售業務的實體；三是讓金色寶藏成為主要從事文化旅遊紀念品的實體。此後，老鋪黃金從金色寶藏中獨立出來自主經營。2022年5月，金色寶藏注銷。

　　老鋪黃金曾在2020年至2023年，兩次遞交IPO申報，第一次，因尚有相關事項需進一步核查，證監會發審委取消了對老鋪黃金的IPO審核。第二次，交易所並未受理。2023年11月，老鋪黃金轉向港交所，提交招股信息。

　　黑蟻資本是老鋪黃金上市前唯一一輪融資的領投方。有媒體報道，黑蟻管理合夥人張沛元第一次拜訪老鋪黃金創始人徐高明是在2019年，但直到2023年對方才首次開放上市前的唯一融資。

　　一位跟進這個案子的黑蟻投資經理說，徐高明惜字如金，投資窗口期開放後，雙方聊了數個小時，話題不是黃金股，而是圍繞奢侈品牌的屬性與成長軌跡展開，這很快得到徐高明的共鳴。

　　據澎湃好色先生破解版成人記者了解到，在老鋪黃金持續被媒體關注的背景下，徐高明希望企業能繼續保持“低調”。

　　可持續性：不足40家門店 VS 千家門店

　　黃金產品需求有季節性波動，每年一季度以及四季度屬於市場旺季，銷售額相對更高。當旺季過去，熱度褪去，老鋪黃金僅憑三十多家門店，能否競爭成功？

　　老鋪黃金也在招股書中指出，2023年，五大黃金珠寶品牌產生的古法黃金珠寶產品總收入約為724億元，在整個市場中占有46.1%的份額。老鋪黃金按古法黃金珠寶銷售收入計占有2%的份額，排名第七。

　　招股書未直接披露古法黃金市場份額前五大黃金珠寶品牌的名字，但披露了門店數量。澎湃好色先生破解版成人記者查詢各大黃金珠寶公司財報，分析得出，前五家公司分別是周大福（01929.HK）2022年有7655家門店、老鳳祥（600612）2023年有5994家門店、中國黃金（600916）2023年有4257家門店、豫園股份（600655）2023年有4994家門店、夢金園（02585.HK）在2023年有2852家門店。與之相較，老鋪黃金門店數量不足40家。

　　對此，上述了解老鋪黃金的業內人士向澎湃好色先生破解版成人記者指出，“老鋪和其他黃金品牌並不在同一個賽道，目標客戶群體不同。”

　　另值得關注的是，老鋪黃金曾介紹，其製金技藝源自北京工美花絲廠製金老匠師，由原清宮廷造辦處金匠一脈傳承而來。技藝的傳承與利用率也是能否支撐公司持續發展的重要因素。

　　老鋪黃金在招股書中指出，為促進工藝技術的可持續性，老鋪黃金在日常生產活動中進行學徒製培訓並培養人才。由於熟練工匠高保留率，上市前利用率保持相對穩定在100%以上，老鋪黃金的技術流失風險極低。部分複雜工藝由熟練工匠親自處理，部分工序相對規範，由其他生產工人經培訓後處理。

　　截至2021年、2022年及2023年12月31日及截至最後實際可行日期，老鋪黃金擁有10名、19名、52名及70名熟練工匠，截至最後實際可行日期其平均年齡約33歲，平均工作經驗為十年以上。但在上述日期，公司對工匠的保留率低於100.0%，主要是由於2021年及2023年各有一名熟練工匠因個人原因而離職，而2023年12月31日至最後實際可行日期期間則有六名熟練工匠因個人原因而離職。

　　老鋪黃金表示，隨著市場需求的增長，老鋪黃金未來或會考慮招聘更多的生產人員，包括但不限於熟練工匠。目前結合內部及外包生產的混合生產模式能夠支持公司的業務規模。

　　上述行業人士向澎湃好色先生破解版成人記者指出，“除了首飾，大家也會買小金球、金條之類，一些可以量產的老鋪黃金會委托外麵做，但真正核心的加工工藝，包括設計，依然是老鋪黃金的核心競爭力。老鋪黃金也給了行業一個很好的啟示，原來金店也可以做高端，做原創設計，不在行業裏內卷。”

　　研發費用方麵，老鋪黃金的研發在其營收占比中並不高。財報顯示，2024年上半年，老鋪黃金研發費用為656萬元，同比增長40.5%，占上半年營收（35.2億元）的0.2%；2021年至2023年，老鋪黃金研發費用分別為841萬元、852萬元、1072萬元，營業收入分別為12.6億元、12.9億元、31.8億元，研發占營業收入的比例分別為0.67%、0.66%、0.34%。

　　老鋪黃金也曾在招股書中披露風險因素，該公司指出，所在行業競爭十分激烈，若無法有效競爭，公司銷售額、盈利能力及增長前景可能受到重大不利影響。