編輯丨武麗娟來源|野馬財經2024年，晶澳光伏產業鏈價格大幅下滑、科技虧損叩響產能嚴重過剩、個月技術路線迭代加速，億背三大因素交織，後邢光伏行業正在艱難前行。台首而在這場寒流中，富次老牌巨頭晶澳科技尤為引人注目。資本晶澳科技在資本市場的市場曆程可謂十分豐富，2007年登陸美股，大門2018年私有化從美股退市，晶澳2019年到A股借殼，科技虧損叩響A股市值從巔峰的個月1700億元到如今縮水至300餘億元。2025年，億背這家企業第三次叩擊資本市場大門——赴港IPO。後邢公布赴港IPO計劃的同時，4月30日，晶澳科技發布一季報，報告顯示，公司一季度營業收入為106.72億元，同比下降33.18%；淨利潤虧損16.56億元，同比下降168.61%。行業寒流來襲，公司業績由盈轉虧，晶澳科技背後的創始人靳保芳家族也難免受到波及，從登頂為河北邢台首富，到兩年時間財富蒸發超500億元。當行業從“擁矽為王”淪為“流血求生”，這位曾穿越多次行業周期的邢台首富，能否帶領晶澳科技熬過至暗時刻？從美股退市轉A，A股已募資192億晶澳科技的資本運作史堪稱中國光伏行業的縮影。晶澳科技成立於2005年，成立之初主要從事太陽能電池製造。成立僅兩年，2007年晶澳科技就在美國納斯達克成功上市，發行價15美元/ADS，融資2.25億美元。上市首日股價大漲41%，市值突破10億美元，成為繼無錫尚德、天合光能之後又一家登陸美股的中國光伏明星企業。彼時正值全球光伏行業爆發期。德國、西班牙等國的補貼政策推動需求激增，中國光伏企業憑借低成本製造優勢迅速崛起。晶澳科技2007年營收達3.5億美元，淨利潤4800萬美元，被高盛、摩根士丹利等機構列為“最具成長性中概股”之一。展開全文根據PhotonInternational2006年全球光伏電池廠商排名，晶澳當時出貨量位列中國第三、全球第七。圖源：罐頭圖庫上市後，2010年晶澳科技產業鏈向下遊延伸到組件，2012年延伸到光伏發電業務，實現了垂直一體化全產業鏈。但2012年，美國對中國光伏產品征收“雙反”關稅，歐盟2013年跟進。晶澳科技美股股價一路陰跌，2016年長期徘徊在2-3美元區間，市值縮水至不足3億美元。2017年11月，晶澳科技公告，收到董事長靳保芳為首的買方團私有化要約，報價6.8美元/ADS。2018年7月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。從美股退市後，晶澳科技又迅速開啟了A股征程。2018年7月19日，A股上市公司天業通聯公告表示，因籌劃重組啟動停牌。2019年晶澳科技以75億元的價格，借殼天業通聯成功登陸A股。2019年的國內光伏行業，正處於“黃金時代”。彼時國內正式明確光伏為主體能源，歐盟2030碳減排目標從40%上調至55%，全球年新增裝機從2019年115GW飆升至2021年183GW。多晶矽價格也從2020年6萬美元/噸，暴漲至2021年32萬美元/噸。這期間，晶澳科技多次募資擴產。公告顯示，2020年10月、2022年5月，晶澳科技以定向增發的方式募資52億元、50億元，2023年可轉債募資89.6億元，合計191.6億元。圖源：wind募資用途主要用於年產5GW高效電池和10GW高效組件及配套項目、年產20GW單晶矽棒和20GW單晶矽片項目、包頭晶澳20GW拉晶切片項目、年產10GW高效電池和5GW高效組件項目、年產10GW高效率太陽能電池片項目，以及補充流動資金等。趕上行業“快班車”的晶澳科技，業績也一路高漲。營收從2019年的211.55億元飆升至2023年的815.56億元。淨利潤從12.84億元漲至71.92億元。大量擴產的情況下，2019年至2023年，晶澳科技的固定資產從104.05億元暴增至368.66億元，在建工程從10.25億元漲至97.4億元。但2024年晶澳科技的在建工程卻大幅下滑至32.44億元。15個月虧損67億，赴港IPO擴產還債在建工程大幅下滑的背後，是光伏行業的整體產能過剩。2024年，多晶矽價格整體下跌39%，組件價格下跌29.7%，全產業鏈陷入“量增價跌”困局。隆基綠能、通威股份等龍頭企業同步巨虧。晶澳科技作為行業龍頭也難逃虧損命運，2024年營收下滑14.02%為701.21億元，同時由盈轉虧，淨利潤虧損50.95億元，同比下滑170.84%，為A股上市後首虧。整體毛利率為4.48%，同比下降13.17%。2025年一季度晶澳科技繼續虧損，營業收入為106.72億元，同比下降33.18%；淨利潤虧損16.56億元，同比下降168.61%。毛利率為-6.71%，同比下降11.3%。以此計算，15個月晶澳科技已經虧去67.51億元。圖源：罐頭圖庫同時，晶澳科技因擴產等導致的債務問題也開始顯現。截至2025年3月31日，晶澳科技短期借款為73.44億元；長期借款為192億元，總負債也從2023年年末的685.85億元，增長至866.29億元，15個月內激增180.44億元。資產負債率達76.33%。對此，晶澳科技選擇逆勢擴張，加快全球化腳步。2024年11月，晶澳科技與阿聯酋的GlobalSouthUtilities合作，計劃在埃及共同建立兩家光伏產品製造工廠，分別專注於太陽能電池和太陽能電池板的生產。其中，太陽能電池製造工廠的投資預計將達到1.38億美元，而太陽能電池板工廠的投資額則為7500萬美元。2024年12月20日，晶澳科技又宣布了一項投資計劃，擬在阿曼蘇哈爾自貿區投資建設年產6GW高效太陽能電池和3GW高功率太陽能組件項目，總投資額達39.6億元人民幣。公告顯示，阿曼項目晶澳科技將采用自籌資金方式，包括但不限於自有資金、外部股權融資、金融機構融資等。考慮到項目規模較大，公司將采取分期實施的方式，建設進度將根據內外部經營環境進行及時調整。圖源：罐頭圖庫此次港股IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。“為進一步推動公司全球化發展戰略，加快市場、供應鏈、研發三位一體的全球化建設，打造國際化資本運作平台，提升國際品牌形象，提高公司資本實力和綜合競爭力，晶澳科技計劃發行境外上市外資股股票並申請在港交所主板掛牌上市。”晶澳科技表示。此次IPO募資的第一大用途即為擴大海外生產能力及強化全球市場推廣，包括但不限於阿曼生產基地及其他海外產能擴充項目。其次為：全球研發項目和技改；提高數字化及人工智能能力；以及用於償還於2025年5月後到期的利率為3.5%-3.8%的銀行貸款，以優化財務結構和長期借貸成本；用作營運資金及其他一般企業用途。河北邢台首富家族的浮沉晶澳科技的興衰，也牽動著背後河北邢台首富靳保芳家族的財富資本局。靳保芳出生於1952年，父母都是農民，對靳保芳而言，童年的艱苦令他印象深刻。靳保芳3歲就失去了父親，跟著母親一起長大。上世紀五六十年代，河北寧晉地區不澇即旱，僅1956和1963年就曾發過兩次大水。為減輕家庭負擔，靳保芳當過服務員、廚師。1974年，中專畢業後，又到縣農機局工作，先後當過辦事員、打字員、通訊員，也當過辦公室主任。圖源：罐頭圖庫1992年春節前夕，靳保芳受命出任寧晉縣電力局黨委書記、局長。也就是在靳保芳的推動下，電力局幹起了副業，開始搞太陽能光伏產業。1996年，在一把手靳保芳的推動下，寧晉縣電力局成立辦起了晶隆半導體廠。次年，寧晉縣電力局拿出晶隆半導體廠的一半資產，與世界上最大的太陽能矽片供應商——日本鬆宮半導體技術株式會社，合資建立了寧晉鬆宮半導體有限責任公司。2003年6月，隨著國家電力係統實行副業改製，寧晉縣電力局實施主副業剝離，由職工出資購買了晶隆廠的全部國有資產，改製組建了河北晶龍實業集團。靳保芳卸任電力局長，專心經營晶龍集團。後來，靳保芳又引入中國太陽能產業第一人、經濟學碩士楊懷進加盟，成立三方合資公司，即如今的晶澳科技。與此同時公司引入一批海外博士，一手策劃晶澳科技於2007年在納斯達克上市。隨著晶澳科技“闖美”又“闖A”，業績一路上揚的同時，股價最高達到2022年6月的72.4元/股，總市值近1700億元。靳保芳家族的財富也在2022年達到巔峰為710億元，在《胡潤百富榜》中排名54，為河北邢台的首富。圖源：胡潤網值得注意的是，出生於1952年的靳保芳如今已經73歲。靳保芳早在2017年就公開提及“退休”，2020年11月，靳保芳因故被平度市監察委員會調查留置，調查原因不詳。2021年4月恢複正常工作。恢複工作的靳保芳，於2021年6月，將其持有的晶泰福25%的股權轉讓給了二女兒靳軍淼；大女兒靳軍輝也悄然辭去公職，成為公司的助理總裁，於2022年11月進入董事會擔任董事。2023年11月，靳保芳和妻子範彩平合計向靳軍輝轉讓了晶泰福24%股權。至此，靳保芳和兩位女兒共同成為晶澳科技的控股股東。圖源：公告不過兩位女兒還未完全接手，就遭遇了行業寒流。由於行業周期的影響，在2022年之後，晶澳科技的股價便一路下滑，截至2025年5月6日，股價為9.8元/股，總市值約324.35億元。較最高時膝斬。受此影響，靳保芳家族財富值縮水530億元，在2024年《胡潤百富榜》排名下滑為276，財富值降為180億元。圖源：胡潤網或許也是因此，靳保芳始終未完全放手，至今仍擔任董事長、總經理。從一個服務員到執掌千億帝國的河北邢台首富，靳保芳的人生劇本足夠跌宕。但光伏行業的周期性魔咒，也讓其體會到“財富如風”的寒意。你認為靳保芳家族將如何渡過這場“劫”？歡迎下方留言討論。