投資要點事件：公司發布2025年一季報，西南25Q1實現營業總收入514.4億元，證券同比+10.7%，予貴州歸母淨利潤268.5億元，茅台買入同比+11.6%；25Q1業績略超市場預期。評級25Q1收入略超預期，西南順利實現開門紅。證券1、予貴州公司深入推進“三個轉型”，茅台買入積極備戰春節動銷旺季，評級茅台酒和係列酒雙輪驅動，西南各大單品在酒業弱周期下延續良性增長態勢，證券彰顯出公司強大的予貴州品牌力和增長韌性。2、茅台買入分產品，評級25Q1茅台酒實現收入435.6億元，同比+9.7%，預計53度500ml普飛控量穩價為主，公斤裝飛天、100ml小茅、生肖酒貢獻主要增量；25Q1係列酒實現收入70.2億元，同比增長18.3%，在公司加大渠道費用投放後，茅台1935和茅台王子酒等核心產品動銷改善明顯，競爭優勢持續強化。3、分渠道，25Q1批發渠道實現收入273.6億元，同比+3.9%，直銷渠道實現收入億元232.2億元，同比+20.2%，直銷占比提升3.6個百分點至45.9%，其中“i茅台”平台實現不含稅收入58.7億元，同比+9.9%，預計主要係蛇年生肖酒和笙樂飛天放量貢獻，渠道結構持續優化。稅費及管理費率下降，淨利率同比略增。1、25Q1公司毛利率為92.1%，較去年同期下降0.6個百分點，預計主要係產品結構略有下沉；營業稅金及附加率同比下降1.6個百分點至13.9%。2、費用率方麵，25Q1銷售費用率提升0.5個百分點至2.9%，管理費用率下降0.7個百分點至3.7%，財務費用率同比提升0.5個百分點至-0.6%，整體費用率微升0.2個百分點至6.1%。綜合作用下，25Q1淨利率同比提升0.5個百分點至54.0%。2、25Q1公司銷售現金回款561.4億元，同比+21.4%，截至25Q1末合同負債87.9億元，同比-7.7%，現金流整體平穩。25年增長目標積極，酒業龍頭行穩致遠。1、在茅台集團十四五目標指引下，2025年股份公司規劃營業總收入同比增長9%左右，25Q1實現收入增長10.7%，順利實現開門紅，為完成全年目標奠定良好開局。2、24Q4公司發貨進度加快的背景，短期批價略有下移，公司維護飛天批價穩定的決心強烈，通過調控自營店拿貨節奏，強化市場巡查，推動飛天批價，目前批價穩定在2100元左右。3、展望未來，公司保持著“定力”和“信心”，全力推動國內市場的“三個轉型”，更好地滿足消費者需求，有望實現穩健、健康、可持續發展。盈利預測與投資建議。預計2025-2027年EPS分別為75.48元、82.68元、90.24元，對應動態PE分別為20倍、19倍、17倍。公司擁有行業最強品牌力，正積極推進國內市場“三個轉型”，長線發展後勁十足，維持“買入”評級。風險提示：經濟複蘇或不及預期，市場競爭加劇風險。證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.11%，其預測2025年度歸屬淨利潤為盈利948.32億，根據現價換算的預測PE為20.49。最新盈利預測明細如下：展開全文該股最近90天內共有43家機構給出評級，買入評級37家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為1962.84。以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成，不構成投資建議。