財聯社5月6日訊 在本年銀行二永債供給整體縮短的永債月新元環布景下，4月二永債發行量陡然提拔，提拔投資4月共發行1898億元，發億環比增加108%。比翻倍而機構闡發認為，需鄭本年大行本錢增補壓力減緩，永債月新元環二永債發行需求整體收斂。提拔投資別的發億隨著供給放量，4月以來中持久限、比翻倍中低評級的需鄭二永債利差走闊，可斟酌大行新發二永債的永債月新元環參與機會。 4月，提拔投資商業銀行二永債共發行13隻，發億範圍合計1898億元，比翻倍環比3月增加108%，需鄭已超過全部一季度。此中，不乏一些國股大行發行了二級本錢債或永續債。 圖：4月發行的銀行二永債 （資料來源：Choice數據，財聯社整頓） 而本年歲首年月，銀行二永債的供給曾顯明萎縮。一向到二月底，本年都沒有商業銀行發行二級本錢債的記錄。2025年一季度，銀行二永債發行1738.6億元，同比降落34%。 華泰證券固收研究團隊指出，本年一季度二永債供給同比降落，主要是去年銀行本錢充沛率同比顯明提拔，疊加本年特殊國債注資計劃，和一季度到期量較少，短時間增補本錢的需求一般。 事實上，雖然4月二永債發行量大幅增添，但同比去年依然降落了約29%。 國泰海通固收首席唐元懋闡發，2025年一季度資金價格中樞較高，債市行情波動性加重，銀行發債也更加鄭重。別的，當前國股行“紮堆發行”的體感，除與前期發行進度較慢的“反差感”有關，銀行本身經營承壓、二永債供需格局轉變等因素也給二永債二級估值帶來必然布局性壓力。 往後看，二永債供給的重點在於大行特殊國債注資落地進展。華泰證券固收研究團隊認為，如國特殊國債注資落地較快，二季度供給或仍弱，反之二季度到期壓力增添，二永債供給節奏較一季度或加快。 唐元懋從二永債贖回和主要銀行存案量推算，二三季度二永債發行量或在8000億-1萬億程度。大行本錢充沛率已然處於較高程度，而財務注資增補銀行本錢金等多重因素都緩釋了大行本錢增補壓力，大行對二永債發行需求邊際收斂。 隨著供給放量，4月以來二永債的行情有所走弱，特殊是中持久限的中低評級二永債利差顯明走闊。以5年期二級本錢債為例，AAA-、AA+、AA和AA-的利差4月別離走闊了6BP、7BP、10BP和10BP。 圖：5年期不同評級的二級本錢債與國開債利差 （資料來源：Wind數據，財聯社整頓） 華泰證券固收研究團隊認為，本年受利率波動加大、基金小金財負債端增加有限或不不變等影響，二永債需求偏弱。後續機構持倉不不變性仍要存眷，二永債建議中短久期配置為主，適度下沉優良城農商行打底倉。 曩昔短端二永債被視作“利率放大器”，合適機構波段操作。而在低利率環境下，機構已最先在二永債市場下沉，發掘低等級、久長期品種二級本錢債，去年各等級、各期限利差均整體收窄。 唐元懋認為，當前大行的二永債波動是暫時性、布局性的，後續二永債可能於二三季度密集發行，可尋覓發行節奏錯配下的利差波動機會，參與大行新發二永債。但對小行，不但對新發行債種的挑選需要精挑細選，還需要注重臨到期低評級債種的不贖回問題，短久期信譽下沉策略恐不適合二永債。（文章來源：財聯社）